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市场期待推出更多金融期权品种

  50ETF期权受关注度提升

  今年以来,国内股市迎来了一波不错的上涨行情,包括境外资金在内的各路资金积极入市。随着股市交投的活跃,相关衍生品市场的流动性和受关注度也显著提升。

  据期货日报记者了解,不少做商品期权交易的投资者,今年转换策略加大了上证50ETF期权的参与力度,还有很多市场人士期待尽快推出股指期权和新的ETF期权。

  50ETF期权合约两度被限制开仓

  前段时间,5月到期的上证50ETF认购期权合约两度被限制开?#37073;?#24341;发市场关注。

  根据上交所此前发布的限制开仓公告,截至2019年5月6日和5月8日?#24352;蹋?#21040;期?#36335;?#20026;2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量分别为139.77万和134.40万张,对应的合约标的总数均超出上证50ETF流通总量的75%。根据相关规定,上交所?#28304;?#26085;暂停相关合约除备兑开仓以外的买入和卖出开?#37073;?#30452;至比例降至70%以下。

  据记者了解,早在上证50ETF期权上市前,上交所就制定了相关风险控制管理办法,目的是为了规范股票期权试点业务,维持市场运行平稳。这是上证50ETF期权上市以来单个合约首次被限制开仓。

  ?#23548;?#19978;,未平仓合约数量的大增也反映了市场对上证50ETF期权关注度的提升。作为目前国内唯一的金融期权品种,上证50ETF期权经过几年发展不断走向成熟,即使在去年股市低迷的情况下,依然保持着较好的发展势头。据上交所数据,截至2018年年底,上证50ETF期权?#31449;?#25104;交130.13万张,?#31449;?#25345;仓181.77万张,投资者账户总数为30.78万户,较2017年年?#33258;?#38271;19.19%,市场规模、活跃度稳?#25945;?#21319;。

  今年以来,随着A股的大幅反弹,相关衍生品市场交投更加活跃,相关产品的持仓量频频创下新高。

  私募加大50ETF期权配置力度

  市场交投的活跃,令不少投资者把目光转向股票期权市场。

  “去年年初我就已经开户准备交易,大赛结束后开始深入了解上证50ETF期权这个品种,慢慢加大持仓手数。”曾两?#28982;?#24471;全国期货实盘交易大赛期权组冠军的于红对记者说,虽然今年他的交易品种包括商品期权和上证50ETF期权,但交易重心正在转向后者。

  他告诉记者,?#32422;?#20559;爱短线交易,相比商品期权,当前市场容量更大的上证50ETF期权更适合?#32422;骸!?#25105;主要做买方的单边交易,如果提前进场时间成本损耗比较大,因此需要事前分析?#20449;行?#24773;走势,然后再?#26131;?#26102;机入场。相比商品期权,上证50ETF期权是连续?#36335;?#21512;约,更加容易分析,趋势也比较清晰。”于红说。

  深圳前海盛世喜鹊资产总裁周俊也告诉记者,他们从去年年底开始利用期权策略辅助配置股票,“目前,股指期货、上证50ETF期权等与国内A?#19978;?#20851;的衍生品,我们?#21152;?#21442;与,在期权方面主要运用备兑开仓策略,即买入股票、卖出虚值看涨期权”。

  在周俊看来,备兑开仓策略既能享受股票上涨的收益,又能抵?#26500;?#31080;下跌的风险,同时回撤较低。据他介绍,公司的相关策略取得了不错的收益。

  “上证50ETF期权刚上市时,我们的期权策略只能容纳3000万元左?#26131;?#37329;,随着该品种交易规模的扩大,我们的策略可容纳资金规模也在成?#23545;?#38271;。值得一提的是,除近月合约外,次月或?#23545;?#21512;约的流动性?#21152;?#25152;提升,这对期权策略的多样性、丰富性有很大帮助。”南京金伯珠资产基金经理赵玉坤对记者说,对私募基金而言,上证50ETF期权交投活跃意味着在不影响策略收益的前提下,私募基金产品可以容纳更大的资金规模。

  深圳前海中移华捷投?#39318;?#32463;理?#38395;?#34920;示,公司?#33529;?#20197;期权作为主打产品,上证50ETF期权方面以波动?#24335;?#26131;为主,并从策略和产品两个方面实时进行风险防控,目前期权策略相关产品年化收益率在20%,回撤控制在3%左右。

  “相对于目前国内商品期权市场,上证50ETF期权市场流动性更加充足,摩擦成本也更低。”?#38395;?#21521;期货日报记者表示,上证50ETF期权最小变动单位是标的的1/10,而白糖、豆粕等商品期权的最小变动单位是标的的1/2,相对来说商品期权的买卖价差较大,而且在?#23548;式?#26131;过程中,如果无法快速捕捉到准确点位,?#36820;ァ⒆返?#25805;作也会增加成本。因此,商品期权主要配置中长周期策略,上证50ETF期权可配置不同周期的策略。

  据周俊介绍,今年以来,上证50ETF期权的隐含波动率一直维?#25351;?#20301;,目前远超22%的历史平均波动率水平,这也从侧面反映了上证50ETF期权的市场参与热度。

  市场期待金融期权扩容

  尽管市场普遍认为今年A股处于牛市阶段,但日趋复杂的国际经济金融形势?#32422;?#20013;美贸易摩擦仍给股市带来许多不确定性。对此,有?#30340;?#20154;士表示,投资者在投资A股或通过衍生工具配置A股资产的过程中要做好风险管理。

  “目前期权波动?#26102;?#39640;估,这意味着期权定价?#32454;擼?#27492;时做买?#25509;?#20111;比是低于预期的。”周俊说,虽然今年A股处于牛市,但单边交易的风险?#21592;?#36739;大,持有股?#34987;?#19978;证50ETF的投资者,可在市场情绪高涨时卖出上证50ETF看涨期权,做备兑策略,在上证50ETF相对低位和波动?#21183;?#39640;时卖出看跌期权。

  周俊进一步表示,之前上证50ETF期权单合约出?#32440;?00倍涨幅的现象是市场不理性的表?#37073;?#20010;人投资者需要注意在市场情绪发酵的过程中及时做好风险控制。他认为,期权买?#33014;?#21334;方是不同的交易模式,买方适合在低波动率时介入,在波动率严重高估或者标的拐向时及时止盈;卖方适合在标的?#23433;?#21160;率高位时介入,当市场情绪发酵时要注意及时对冲。

  ?#38395;?#34920;示,在进行上证50ETF期权波动?#24335;?#26131;时,一般会用两种方式进行对冲风险:一是通过调整期权组合头寸的行权价和持仓手数实现对冲;二是利用上证50股指期货。

  事实上,随着近期A股市场波动的加大,市场上有关推出股指期权、新的ETF期权的呼声越来越高。对投资者来说,运用衍生工具不仅能丰富交易策略,还能对冲交易风险。

  赵玉坤告诉记者,目前国内机构投资者在对冲股市风险方面,主要运用的工具依然是股指期货,而非上证50ETF期权。“主要原因是上证50ETF期权标的单一,只有蓝筹股持仓比重较大的投资者,才?#38156;?#33021;考虑到上证50股指期货的流动性问题而使用上证50ETF期权对冲风险。”赵玉坤说。

  值得一提的是,随着国内期权市场运行的日趋成熟,在金融期权创新方面,相关交易所也?#22836;?#20986;积极信号。

  此前,中金所董事长胡政曾表示,股指期权上市筹备工作正在积极推进。上交所副总经理刘绍统也透露,将扩大ETF期权品种,推出沪深300ETF期权和中证500ETF期权。

  “股指期权、新的ETF期权的推出,将进一步丰富国内金融期权品种体系。”赵玉坤表示,虽然上交所的ETF期权和中金所的股指期权的标的几乎一样,但他比较看好股指期权。首先,从合约标的看,ETF期权的标的是被动型股票基金产品,长期来看ETF产品和标的股票指数之间有2%—3%的跟踪误差。其次,ETF产品存在除息分红的情况,反映到期权合约上就会出现标的复权的问题。股指期权则不存在上述问题。此外,上证50ETF期权实行的是现货交割,无论买?#20132;?#26159;卖方,行权时要么准备现金要么准备现券,交割后还会带来T+1平仓时间敞口的风险问题。而股指期权合约到期若需要行权,可以直接现金轧差损益,没有额外资金成本或平?#22336;?#38505;。

  “除平时交易ETF标的,同时有避险或收益增强需求的投资者外,股指期权更值得市场期待。”赵玉坤说。

来源:期货日报

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